在并購交易落空一年半之后，這家全球芯片行業(yè)的基石終于要上市了。

日本軟銀集團(tuán)旗下的英國芯片設(shè)計公司Arm本周正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份300多頁的上市文件，計劃在美國股市進(jìn)行首次公開募股（IPO）。

盡管具體融資規(guī)模尚未確定，但這幾乎肯定成為今年美股最大規(guī)模IPO，更或?qū)⒊蔀槔^2021年電動車企業(yè)Rivian上市融資120億美元以來的最大規(guī)模新股上市。外界預(yù)計Arm此次可能會融資100億美元，估值達(dá)到600億-700億美元。

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移動行業(yè)基石公司

Arm上市之所以引發(fā)關(guān)注，不僅是因為體量規(guī)模，更是因為其特殊的行業(yè)地位。盡管在全球科技領(lǐng)域，Arm的營收體量相比諸多巨頭只是微不足道的零頭，但這家企業(yè)的重要性卻是無法估量的。不夸張的說，Arm是整個消費電子行業(yè)無可動搖的基石。

已有32年歷史的Arm總部位于英國劍橋，此前是被稱之為“英國蘋果”的艾康電腦（Acorn Computers）分拆獨立出來的芯片設(shè)計公司。Arm專注于設(shè)計芯片，授權(quán)給其他芯片公司，自己既不生產(chǎn)，也不出售芯片。因此，Arm又被類比為科技行業(yè)的“永久中立國瑞士”。

隨著智能手機(jī)時代的到來，Arm設(shè)計的芯片成為了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。相比PC時代的X86架構(gòu)芯片，Arm架構(gòu)芯片在功耗方面擁有巨大優(yōu)勢，因此成為移動時代的通用心臟。從智能手機(jī)到平板電腦，再到可穿戴和筆記本，再到服務(wù)器和智聯(lián)車，Arm的芯片不斷擴(kuò)大自己的版圖，更在消費電子行業(yè)幾乎無所不在。

如今全球高達(dá)99%的智能手機(jī)都是用著Arm授權(quán)的處理器，蘋果、三星、高通等巨頭莫不如此。去年全球Arm架構(gòu)芯片出貨量超過了300億片。Arm CEO哈斯（Rene Hass）去年更是自信表示，Arm架構(gòu)芯片已經(jīng)無所不在，因此消費電子行業(yè)任何一家公司都無法與Arm脫鉤?！辫b于行業(yè)所有重要企業(yè)都用我們的技術(shù)，沒人可以承受錯過我們產(chǎn)品周期或者縮減研發(fā)的代價?！?/p>

正因為其至關(guān)重要的地位，盡管Arm的估值并不算高，但任何一家行業(yè)巨頭都無法將其收入帳下，因為這必然會遭到整個移動行業(yè)的群起反對。英偉達(dá)收購Arm的交易，即便早早聲明會繼續(xù)公開授權(quán)，同樣無法擺脫注定失敗的命運。

2020年9月，英偉達(dá)宣布以現(xiàn)金加股票的方式，斥資400億美元收購Arm。但這一并購卻面臨著反壟斷審查的艱難挑戰(zhàn)，尤其是遭到美國反壟斷監(jiān)管部門聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）的訴訟反對，英偉達(dá)最終不得不在去年2月宣布放棄這一交易，向Arm支付12.5億美元的毀約金。

此次IPO上市，也是軟銀出售Arm失敗之后的必然選擇。2016年軟銀斥資320億美元收購Arm，成為當(dāng)時歐洲規(guī)模最大的科技并購案。不同于其他芯片巨頭，軟銀是一家科技投資控股企業(yè)，因此他們持有Arm并不會改變芯片行業(yè)的格局，也不會引發(fā)其他巨頭的反對。

倫交所錯失皇冠

此次Arm上市也是對美國股市融資狀況的一次考驗。在2021年的大牛市中，Palantir、UniPath和Rivian等科技企業(yè)上市都獲得了此前意料之外的高估值。Rivian甚至一度市值超過了1100億美元，壓過了福特企業(yè)、通用汽車等傳統(tǒng)車企巨頭。

去年2月英偉達(dá)放棄收購計劃之后，推動Arm上市就成為了軟銀唯一選擇。但2022年顯然不是上市的時機(jī)。去年美聯(lián)儲上調(diào)利率，美股掉頭下行，此前領(lǐng)漲大盤的科技類股成為下跌最多的行業(yè)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌了三分之一，幾大科技公司市值甚至蒸發(fā)過半。

與此同時，美國經(jīng)濟(jì)前景面臨著衰退陰影，企業(yè)和消費者削減支出，去年下半年開始硅谷科技公司開始紛紛大舉裁員，進(jìn)行過冬準(zhǔn)備。各家公司的融資與上市計劃也被迫擱置。好在今年美國股市開始明顯回升，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)上漲27.9%，讓急迫希望推動Arm上市的軟銀看到了希望。

據(jù)美國媒體報道，Arm已經(jīng)聯(lián)系了28家銀行為其承銷IPO，而高盛、摩根大通、巴克萊以及瑞穗四家金融巨頭出任主承銷商，將拿到大約60%的承銷費用。此次軟銀則希望等到Arm公布IPO定價的前幾天再公布費用結(jié)構(gòu)。

作為英國科技行業(yè)的皇冠企業(yè)，Arm此前的出售交易也引發(fā)了英國監(jiān)管部門的高度關(guān)注。英國政府擔(dān)心Arm被英偉達(dá)收購之后可能會導(dǎo)致研發(fā)投入減少，技術(shù)競爭力下滑，從而動搖英國“在科技行業(yè)的主權(quán)”。2016年英國政府沒有否決軟銀收購Arm，后來也引發(fā)了諸多批評。

此次英國政府也積極推動Arm能夠在倫敦交易所上市，英國首相蘇納克甚至親自出面勸說孫正義，但軟銀更堅持讓Arm在紐約上市，以便獲得更好的估值與資金。不過，Arm CEO哈斯表示未來不排除在倫敦二次上市，這或許是對英國政府的一個寬慰。

人工智能是關(guān)鍵詞

作為全球消費電子行業(yè)的基石，Arm的財務(wù)狀況也是整個行業(yè)的晴雨表。目前全球消費電子行業(yè)正處于需求萎縮的低谷，各大手機(jī)和PC廠商都面臨著銷售下滑的困境，連蘋果都無法置身之外，Arm的營收也因此不可避免出現(xiàn)了下滑。

此次Arm提交的上市文件也讓外界看到了其財務(wù)狀況。文件顯示，截止今年3月的上一財年，Arm實現(xiàn)營收26.8億美元，低于上一年度的27億美元。而上一財季，Arm營收為6.05億美元，凈銷售額同比下滑4%，更出現(xiàn)了6500萬美元的虧損，而上年同期則是盈利2.04億美元。

不過，人工智能時代的增長前景才是Arm此次上市融資的關(guān)鍵詞。去年開始的生成式AI迅速成為整個科技行業(yè)的熱潮，從行業(yè)巨頭到創(chuàng)業(yè)公司都在投身于機(jī)器學(xué)習(xí)和大模型訓(xùn)練，而這些都需要大量的GPU和CPU處理器進(jìn)行運算。孫正義在6月份一個活動上表示，Arm是諸多AI公司產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的核心。

Arm是智能手機(jī)乃至移動時代的處理器基石，更希望成為人工智能時代的處理器基石。憑借著AI運算對GPU的巨大需求，GPU巨頭英偉達(dá)今年股價持續(xù)飆升，市值甚至突破了1.2萬億美元。而英偉達(dá)本月剛剛發(fā)布的新一代AI超級芯片Grace Hopper，其中的CPU同樣是基于ARM的架構(gòu)設(shè)計。

此前英偉達(dá)收購Arm，就是為了主導(dǎo)廣袤巨大的數(shù)據(jù)中心市場。相比已經(jīng)陷入飽和的智能手機(jī)行業(yè)，增長空間巨大的云計算市場才是英偉達(dá)更為看重的領(lǐng)域。只不過，反壟斷審批讓黃仁勛只能望而卻步。

黃仁勛也毫不掩飾自己在這一領(lǐng)域的野心。“數(shù)據(jù)中心和云計算市場都在期待Arm的處理器。功耗會直接影響到運算性能、運算吞吐率和配置服務(wù)成本?！蹦壳暗臄?shù)據(jù)中心市場雖然還是被英特爾x86架構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)，但低功耗越來越成為數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵因素，諸多廠商已經(jīng)在基于Arm架構(gòu)沖擊這一領(lǐng)域。

今年5月，Arm發(fā)布了兩款用于機(jī)器學(xué)習(xí)的全新芯片集：一款CPU Cortex-4相對于前一代芯片，在機(jī)器學(xué)習(xí)性能提升的同時將功耗降低了40%；而另一款GPU G720則在提高性能的同時將所占內(nèi)存帶寬降低了22%。

軟銀終于迎來回報

此次Arm上市，更對軟銀和孫正義意義重大。Arm上市的回報，不僅能給愿景1期投資者帶來直接收益，緩解此前損失慘重的國際投資者對軟銀的怨念，還能給軟銀帶來更多的投資基金，滿足孫正義在AI領(lǐng)域大舉投資的雄心。

軟銀目前直接持有Arm 75%的股份，并正在商議從旗下愿景1期基金（Vision Fund）收購剩余的25%股份，以便全資持有Arm。另一個選擇是讓愿景基金在Arm上市出售所持有的25%股份。無論哪種方案，都能給愿景基金投資者帶來顯著的收益。

軟銀在2017年籌集了1000億美元，創(chuàng)建了愿景1期基金，主要投資者包括了沙特和阿聯(lián)酋阿布扎比的主權(quán)投資基金。同年，軟銀以80億美元的價格將Arm 25%的股權(quán)出售給了愿景1期基金。

但過去兩年軟銀在WeWork、滴滴、Uber等科技公司的投資連續(xù)失敗，愿景1期基金的諸多LP們也是損失慘重。尤其是截至3月31日的上一財年，愿景基金1期虧損高達(dá)294.8億美元。

愿景1期的損失慘烈，直接挫傷了投資者對軟銀的信心，愿景2期基金的560億融資主要來自于日本本土，尤其是孫正義為首的軟銀管理層。軟銀也從去年5月開始宣布進(jìn)入防御模式，不再進(jìn)行大規(guī)模投資。

經(jīng)過無比慘淡的2022年之后，2023年或許是軟銀和愿景基金的翻身之年。今年第二季度，愿景基金1期實現(xiàn)投資收益8億美元，這是過去五個季度首次實現(xiàn)投資收益。軟銀希望此次Arm上市可以給愿景1期投資者帶來豐厚回報，因為軟銀正在籌備愿景3期基金。

但實際上，愿景基金1期實現(xiàn)盈利主要得益于所持的Arm股份，如果去除共同持股資產(chǎn)，三個愿景基金當(dāng)季投資虧損9100萬美元，去年同期則是巨虧200億美元。軟銀整體當(dāng)季虧損依然高達(dá)33億美元，連續(xù)第三個季度虧損。隨著Arm在今年第三季度上市，軟銀的財報終將迎來咸魚翻身。

在財報發(fā)布后的分析師電話會議上，軟銀高層一改去年的防御姿態(tài)，開始大談“人工智能時代的投資機(jī)遇”。軟銀CFO后藤芳光在分析師電話會議上表示，軟銀會謹(jǐn)慎逐步回歸投資活動，尤其是專注于AI領(lǐng)域。

2016年收購Arm的時候，孫正義談得最多的是未來物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的增長前景，當(dāng)時他表示，“萬物互聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)會是人類歷史上最偉大的科技轉(zhuǎn)變”。七年之后，他的愿景還沒有到來，物聯(lián)網(wǎng)依然只占Arm營收的很小一部分。

但現(xiàn)在孫正義已經(jīng)迫不及待地準(zhǔn)備All In人工智能了。他在分析師會議上表示，軟銀計劃在人工智能領(lǐng)域轉(zhuǎn)向積極出擊，目前軟銀集團(tuán)85%的資產(chǎn)都是與AI相關(guān)的海外公司。今年7月，軟銀剛剛領(lǐng)投了英國保險科技公司Tractable 6500萬美元的融資。

而此次Arm上市將給控股股東軟銀帶來更多資金，大舉投資AI領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司。